如何计算b基金的杠杆？
如果仅从计算角度考虑，最可靠的方式是假设基金是线性的，这样不管是否对冲，都是可以求出基差的期望和方差。 首先把期权定价的公式推导一遍，在假设下，期权可以分解为标的物的价格和波动率这两个部分： Vn+1=\frac{1}{N}\sum_{i=1}^{N}(M_i^n)^{1/2}S_{T_i} \\ S_{T_i}=S_{t_0}e^{(\theta _i-r_i)(T_i-t_0)} \tag{1} M_i^n=S_{t_0}e^{h_i r_i (T_i-t_0)}[(t_0 T_i)^n ]^{1/2} \tag{2} 其中 \theta_i 为时刻 t_i 的收益率， r_i 为相应得利率， h_i 代表期权的风险溢值， T_i 是行权时间， N 为期数（即债券的期限）， \$ 为自然对数， \frac{\partial}{\partial x} 表示以x为自变量的函数对x的偏微分。
根据公式（1），我们可以得到资产价格对时间的期望值： E(S_{T_i})=\frac{1}{N}\sum e^{(\theta _i-r_i )T_i }. \tag{3} 同理可以得到期货价格对时间的期望值： E(F_{T_i})=\frac{F_{t_0}}{N}\sum_{i=1}^ne^{(\theta _i-r_i)T_i} . \tag{4} 根据期权定价的公式，我们还可以得到对应期权价值的表达式： O^n_i=S_{t_0}e^{r_i(T_i-t_0)}[C_nv_n]^{1/2} \tag{5} 结合公式（3）、（4）和（5）我们可以计算出每一期基差的期望和方差： D^n=O^n_{i+1}-O^n_{i} \tag{6} d_{\sigma ^2}=E[D^n\cdot D^n] \tag{7} d_u=Var[D^n] \tag{8} 通过不断地迭代公式（6）~（8），最后我们就可以得到基差对于期数的期望和方差。
如果进行加总再开方，就可以得到基差的方差。值得注意的是，由于上述模型假定了市场是无套利的，因此只要期数足够大，计算得到的基差就会无限接近真实值；由于期权估值的公式中，只有风险中性概率分布是未知量，其他参数都可以通过市场数据或者数值方法求得，因此上述过程实际上是可以实现的。不过需要强调的是，由于期权定价本身是非常复杂的问题，目前最优的算法也要基于Black-Scholes Model，也就是说上述过程本质上是一个近似的过程。