肯德基值得投资吗？
首先从市场规模来看，中国作为世界上最具成长性的餐饮市场之一，加上目前在中国市场外，肯德基在全球其他市场的强劲增长，足以支撑其未来规模的上限。 根据公司2015年财报显示，KFC在2015年前三季度的销售额达到了88.4亿美元，较去年同期增长了7%；利润总额为6.89亿美元，同比增长了51% 。而在刚刚过去的这个季度，KFC全球营业额实现了13%的增长。
其次再从成本端和收益端来分析该交易是否划算。 我们注意到，此次收购中，Yum！ Brands付出的代价是其当前现金及现金等价物的三分之二，而得到的KFC业务20%的股份。 看似Yum！ Brands是出价较低的那一方，但其实不然——根据最新财报，截止2015年底，Yum！ Brands持有的现金及现金等价物只有15.7亿美元。 而如果算上此前用于收购的12亿多美元，以及预计用来偿还债务和支付交易成本的2.15亿美元，那Yum！ Brands实际可动用的资金不过20亿美元左右。 如此低的资金量想要完成对一家年营收超过百亿美元的业务的并购，自然需要付出比较高的溢价。更何况此次交易中，Yum！ Brands不仅得到了预期中的KFC业务20%的股份，还顺带收获了Hanoi Fries Co.，Ltd（汉堡王品牌持有方）10%的股份。 从成本角度来看，这笔买卖貌似很不划算。 但倘若我们从另外一个角度来思考，可能又会得到另一种结果。 一方面，虽然肯德基、汉堡王和塔克姆均属于快速消费食品行业，但彼此间竞争关系并不强烈。以美国为例，在人均GDP高于中国的情况下，快餐店的品类融合度要远远高于中国市场。比如麦当劳除了售卖汉堡，还有炸鸡、甜品，而肯德基则卖炸鸡、蛋挞和豆浆。将这三大速食品牌合二为一，从消费者角度看其实是有增益的。
另一方面，对于Yum！ Brands而言，目前最大的困扰来自于中国市场业绩的持续低迷。为了重回增长轨道，扩大在中国的市场份额，Yum！ Brands需要投入更多的资源、人力成本和营销费用。而通过境外上市的方式来解决现金流紧张的局面，不失为一个两全其美的办法。 要知道，2007年肯德基进驻中国之时，其平均单店销售水平达到470万美元/日，到2015年这一数字已经下滑至324万美元/日。即便期间发生过涨价行为，但整体售价水平仍然低于海外市场。这意味着肯德基长期被低估了，至少相对于其海外同店水平是被严重低估了。
从长远角度来看，以合理的价格买入优质资产，并有望在未来带来超额收益，这样的投资何乐而不为呢？！