如何评价洋河股份?
2017年底开始,洋河股份(002304)先后实施了两起重大资产重组事项——购买苏酒集团51%的股权和发行股份购买大股东持有的江苏中外运物流有限公司69.86%的股权。这两项交易完成后,洋河股份的营收和净利润均实现了大幅增长; 同时,公司现金分红也较为积极,在A股市场表现较好。但另一方面也需要关注到,此次并购带来的商誉减值风险值得关注,并且对公司经营产生的负面影响有望在2019年逐渐显现出来。
首先来看此次并购给洋河股份的经营业绩带来的正面影响。 根据公司此前发布的方案,此次交易中,洋河股份拟使用募集资金支付现金33亿元,并支付给大股东海鑫投资有限公司(以下简称“海鑫投资”)现金42亿元,合计75亿元。 经测算,这笔资金相当于买入资产的账面价值的73%,因而属于非一次性支付的具有明显增值效应的交易,符合《企业会计准则》关于商誉形成及相关处理的有关规定,将增加上市公司合并财务报表中的商誉。 据东方财富choice数据显示,截至2017年末,洋河股份的商誉为39.97亿元,同比增长93.98%,主要为收购苏酒集团51%的股权增加所致;2018年中报显示,该公司商誉为40.05亿元,较期初增长了93.59%。
本次交易还会产生一定的所得税费用。根据初步估算,上述交易可能使得公司累计承担的税费达10亿元以上。 在并购带来的商业价值提升之外,本次交易还能够在一定程度上充实公司的现金流。一方面是由于部分对价以现金出资,能够提高公司的流动性;另一方面则是由干本次交易的标的都拥有较好的盈利能力和现金流水平,因此也能够为洋河股份带来较为稳定的现金流补充。
需要指出的是,尽管这次交易能够为公司带来显著的财务意义,但是从长远来看,能否真正转化为上市公司的经营成效尚存在较大的不确定性。尤其是白酒行业本就处于相对饱和的状态,加之近年来新兴酒水消费势力的崛起,因此如果洋河股份不能有效地开拓市场和渠道,其并购来的子公司就有可能沦为纯粹的商誉包袱。